刘煜辉最新交流:资金要布局到这些方向,才能帮助你有效穿越难受的时间……

发布时间:2022年09月22日
       今天(4月19日)下午, 刘玉辉在嘉实财富主办的“思聚系列”活动中进行了长达一个半小时的发言, 从全球格局、市场定位、行业方向、明确机遇等方面分享了最新观点。刘玉辉, 中国社会科学院经济研究所教授, 中国首席经济学家论坛理事。本次封闭式交流, 干货满满, 让参与者乐此不疲。刘宇辉认为, 目前的市场已经从过去三年的结构性牛市进入熊市。投资者应调整心理。目前最重要的是寻找某些机会。他认为, 对于中国来说, 百年未有之大变局中最重要的命题是安全。为安全而建造的各个行业方向的改进是未来确定性的最大机会。交流中, 刘宇辉还表示, 熊市反弹的时间和空间可能越来越近, 上半年很有可能出现明显反弹。 “现阶段, 你不应该担心市场下跌动力的释放, 而更多的是在向哪个方向部署。”聪明的投资者将本次交流的一些看法分享给大家。我们已经从牛市的上升通道进入熊市。今天, 我们首先要面对市场的多头和空头。市场状况一目了然。今年以来, 经过元旦和春节后, 市场离开了2019年至2021年三年形成的结构性牛市通道, 如何把握市场最真实的状态?是平均股价指标, 是市场上约5000只股票的平均股价反映的指标。该指标直接与市场情绪相对应的, 就是我们常说的风险偏好, 也就是俗称的赚钱效应。 2019年至2021年三年, 中国正处于结构性牛市之中, 这与中国的基本面相对应。市场在过去三年中形成了平均股价的上行通道, 其移动平均线系统一直在上涨。但是进入今年, 到目前为止, 这种状态已经被破坏了。在我们的市场中, 一个常见且更情绪化的指标是创业板指数。其月度k线收于5个月度负线。这是典型的熊市, 熊市。这是大家必须了解的市场状态定位。我们必须承认, 目前的市场情况并非在过去三年结构性牛市中股价均价上涨的均线体系中, 我们进入了熊市。此次疫情造成的巨大变化造成市场行情背后的原因是综合原因, 但主要来自两个非线性因素的影响。在有效市场中, 线性因素对股价没有影响, 而对股价的真正影响来自非线性因素。进入今年以来, 我们不断受到两个非线性因素的影响。第一个是病毒。去年11月, 病毒变异到Omicron阶段。结果之一是东西方疫情发生了很大变化。种类。在病毒剧毒阶段, 无论是Alpha还是Delta, 中国都通过现有的制度优势和对社会组织体系的强大控制, 率先建立起病毒隔离的安全生态, 形成了相对安全的全球经济.岛的。西方管理不善, 社会经济陷入混乱, 供应链断裂。过去两年, 中国充分享受到了全球供应链断裂带来的红利。过去两年, 我们的经济一直很好, 因为三驾马车本身的出口就达到了4万亿美元。现在已经上升到6万亿美元的世界第一大贸易体的规模, 增长了30%。但是, 当病毒转入Omicron阶段时, 西方对现阶段病毒特征的把握非常敏感, 对社会经济的控制得到充分释放, Omicron病毒在一定程度上成为一种自然现象。免疫疫苗。当西方确立抗体优势时, 经济社会将全面放开, 供应链全面修复, 中国近两年形成的强劲出口很可能一夜逆转。这种变化的过程是非线性的, 这种感觉的影响对股市的情绪是非常有害的。俄乌战争打破了世界原有的平衡格局。另一个非线性因素的变化出现在春节之后。 2月24日, 俄乌战争爆发, 现在还是第一阶段, 因为战争还没有结束, 还在继续。未来, 世界原有的均衡格局可能会改变。很直观, 美国直接从战争中受益, 比如能源综合体、食品综合体、军工综合体。华尔街赚了很多钱。俄罗斯开了一个伤口, 因为欧洲在俄乌事件中流血已久, 其溢出效应最终会伤害到G2之间已经形成的共同治理平衡。美国财政赤字货币化后美元信用受损有了标准的基石, 在这场战争中得到了非常有效的修复。因为欧洲卷入战争后, 长期的放血直接体现在欧元对美元的割让、土地和赔款的割让, 大量资金从欧元资产的形式流向了欧元的形式。美元资产。所以对美国来说, 耶伦、鲍威尔、拜登, 包括华尔街, 都笑得歪歪扭扭。近一个多月来, 美债利率分别跃升至2.8和2.9, 但美股市场并未释放出像样的波动释放, 恐慌系数也没有增加, 非常出乎意料。每个人都会想到去年的场景。当美债利率上破1.5, 涨到1.8的时候, 美国资本市场的恐慌系数经历了几次波动, 这一次利率直接达到了2.9甚至接近3。股市平淡, 非常稳定的。它受益于欧元的出让赔款, 资金从欧元资产世界流入美元世界。从经济上讲, 大家也很清楚中国在全球产业链分工中的地位——中国恰好处于制造环节, 是世界工厂, 是全球供应链制造环节的枢纽。在这种结构中间, 由于战争造成的能源冲击、大宗商品暴涨、粮食危机, 对于处于全球产业链分工的制造业环节的经济体来说,

是非常不利的。 .我们会有一个隐忧, 即滞胀压力持续的时间比预期的要长。每个人都根据美林投资时钟做出投资决策。从这个角度来看, 这些隐忧转化为我们的资本市场市场是风险偏好的变化。我们可能会面临比 2018 年更艰难的局面, 这是隐约感觉到的。中国的风险偏好三年来一直在上升, 其背后的背景确实发生了根本性的变化。对于这种变化, 第一个因素可能已经结束, 第二个中长期因素还没有真正到来。我们必须面对这两个因素带来的状态变化。事实上,

我们已经离开了过去三年形成的结构性牛市通道, 进入了熊市。我们只能看到这种状态会持续多久以及如何调整它。我们离熊市反弹越来越近, 现在我们可以关注这两只股票。当然, 市场就是今天的样子, 但也不必过分担心。为什么?这种调整是时间和空间的调整。从时间上看, 我们经历了连续5个月月K线的下跌, 5条月K线都是负线。每个人都知道它也在熊市中反弹。这是人的本性。在它坠落了这么久之后, 坠落的力量也会分阶段耗尽。从时间上来说, 我觉得这个阶段你不需要太担心。
       空间方面, 可以看股票均价, 这个仓位的下跌空间比较有限。 2019年至2021年三年, 股价均价从13元左右涨至最高点26.8元, 中线在19.17元至20.3元左右。人类有强烈的斗争欲望。交易上, 这这个区间的股价应该有很强的支撑, 目前的平均股价是多少?是21.6元, 21.6到19~20的区间, 差了5%多一点的距离。空间方面, 再往下的空间, 已经达到了支撑力强的空间。篇幅比较有限, 时间已经连续下降了5个月。因此, 从时间和空间上看, 熊市反弹的时间和空间可能越来越近, 很有可能在上半年出现明显反弹。在这个阶段,

你不必担心市场的下跌力量的释放, 而更多的是在哪个方向部署, 才能更好地完成熊市反弹。如果熊市反弹做得好, 投资回报是非常明显的。
       否则, 巴菲特为什么能越牛越熊?其中一个重要因素是他能够在熊市结构中抓住某些点。因此, 现在考虑的工作应该集中在向哪个方向部署, 应该珍惜熊市中间出现的时间窗口。最赚钱的可能有两类股票:一类是在剔除情绪因素影响后经受住了五个月跌势考验的股票, 其强势是有原因的。这样的股票已经不多了。这五个月你已经筛选出来了。在我看来, 可能在100只以内, 也可能不到100只。第二类股票是那些被情绪因素折磨, 反复被情绪因素压在地板上摩擦的超跌股票。这些股票正处于熊市反弹的中间。它可能是最具爆炸性的, 因为它掉得很厉害。深的。所以布局和研究应该集中在这两组股票上。市场正在等待机会。至于什么时候会出现熊市反弹, 现在很多朋友都很着急。在我看来, 市场正在等待机会。时空层面的调整到位后, 当机会出现时, 就会出现熊市反弹。一切都在等待一个“与”字, 是什么意思?只是没有竞争力。现在大家看到的各种现象的迷茫和负能量其实来自竞争, 比如和病毒的竞争, 和指标的竞争。当大家都觉得政策有点“自发”的时候, 市场的机会可能已经出现了。所以比如说4.8%的经济增速, 降息25个点, 上海连续几天公布的无症状感染者数据都越来越淡化, 你可以隐约感觉到我们的政策越来越有一点“跟风”的味道。当有一点“跟风”, 没有竞争的时候, 大家都希望看到它跌了这么久, 而股票K线图至少持续一个月,

机会很可能在不经意间开始。这就是市场的感觉。只有确定无疑, 我们才能通过情绪波动来体验这样的市场状况。在战略上,

要做好两件事:一是要校准心理账户, 摆脱近三年形成的惯性思维。它不再是结构性牛市。我们不得不离开过去三年的结构性牛市, 或者说平均股价上涨的移动平均线系统。你的心理账户必须进入熊市状态并重新校准, 这直接决定了你的风险敞口的选择。你的杠杆、你的头寸和你的策略都是由你的心理账户决定的。二是结构。尝试在市场中找到一些可以帮助你穿越熊市时空的点, 找到可以帮助你穿越熊市时空的资产进行布局。您的资金必须按这些方向分配, 以帮助您有效度过困难时期。这些点是什么?这些点是确定的点。只有确定地克服情绪波动。为安全而构建的行业方向的改进是未来确定性的最大机会。我已经提到了两个确定性因素, 一个是短期的, 一个是中长期的。我们实际上没有经过测试, 这是一个客观的, 我们必须面对的长期影响。所以, 再长一点, 市场就不能接受了。确定性点无非就是能看到真正的利润, 按预期每个月都能实现, 行业和行业的增长都在可衡量的轨道上。以下是我在 1 月 15 日谈到的一些事情。一月份, 我不知道发生了俄乌战争什么的, 但我隐约感觉到, 在百年未有之大变局的过程中, 能源和食物的影响是不可避免的。因此, 农业背后的宏观背景早就在这个过程中。中国正在经历一场转基因农业革命。在重塑农业安全和粮食安全的大背景下, 利润可以向哪个方向落地?能直接从落地中受益的就是农药化肥, 所以这个行业肯定是非常好的, 它的繁荣肯定是非常好的。所以在在真正走强的个股中, 真正每个月盈利的农业股都是农药化肥方向。包括未来双碳革命中的能源金属, 对于中国来说, 在G2百年未有之大变局中, 中国只有一个核心命题, 那就是安全。为安全而建的各行各业方向的完善, 是我们未来确定性的最大机遇。确定性来自于这三个革命方向对应的资产经济的大背景没有改变。经过一段时间的心理沉淀, 当我们回首往事时, 再也回不去从前了, 我们所经历的是历史性的转折。 40年来, 改革开放完成了工业化和城镇化。仅仅40年的周期已经完成, 第一阶段的任务已经完成。中国今天正在经历的是, 从上一个40年周期到下一个40年周期的跨越是第二个百年奋斗目标。第二个百年奋斗目标是以双碳为目标的清洁能源体系。中国要重塑一个安全可控、绿色安全的能源体系。在此基础上, 在中国构建高溢价、高安全性的新型产业结构, 是中国经济转型的一个完整思路。我们今天所做的是两个 40 年之间的飞跃, 前 40 年已经被拉出, 而我们的另一只脚一直在下一个 40 年。所以这个背景不能改回来。今天市场上的这些确定性点中哪一个是最强的?为什么能源是最强的?它是与背景有关。中国正在经历一场能源革命、一场农业革命和一场技术革命, 而中国经济转型正是这三场革命。这些确定性点必须来自这三个革命方向对应的资产。问我无法为资产负债表已被破坏的对象放贷。所以, 在金融反腐高压的政治环境下, 可以想象, 房地产的乘数肯定是行不通的。宏观变量中, 直接关注就业的宏观数据将陆续跳出。在这个过程中, 一些聚合数据会面临失真的问题, 结构数据也可能面临同样的问题。
       我们如何观察它?如果以后不再和这个数据竞争, 在这些宏观变量中, 我们更应该关注什么样的数据呢?我认为这直接到了就业的地步。造成今天中国就业受到影响的原因在于, 经济流动受到了疫情的破坏。由于需要控制, 经济系统的流量已经大大耗尽。所以, 最直接的指标就是就业, 因为就业背后是经济流动的概念。如果经济流量不回升, 中国仍处于疫情控制和社会制度的状态, 可见包括企业在内的消费情况还在进一步恶化。除了就业数据, 因为很可能还是一些宏观经济层面你比较关心的数据, 从行业的角度来看, 你可能比较关心哪些数据?因为我还记得, 你之前交流的时候, 你提到过, 比如新能源汽车的出货量数据, 微观的用电量数据, 以及其他行业相关的数据, 你会比较这些内容。跟随哪一个?从数据上看, 现在供应链不能中断。我不具体看哪些数据, 只看企业正常运转和社会经济流动恢复正常状态, 我们可以分析数据。我们所看到的不需要太多的分析。可以看到身边的一些状态, 公司的状态, 民生的烟花。美股风险明显下降。自美联储今年加息以来, 目前美债收益率接近3倍, 但恐慌指数并未上升。但从另一个角度来看, 目前美股的估值高于美联储历次加息周期的估值。估值高的时候, 你怎么看这个问题?能否具体评价一下今年美股的机会和风险?对于美股来说, 过去是通过财政赤字来货币化的, 也就是MMT的颠覆性框架, 难以维持美元信用标准的运行。如果俄乌战争不爆发, 我认为对于鲍威尔和耶伦来说, 在财政赤字货币化下维持美元信用标准的压力会随着时间的推移而增加, 而这种压力将转化为巨大的美元资产。世界。潜在的波动可能会轮番释放, 风险很大。但显然 2 月 24 日的俄乌战争从根本上改变了局势。欧元将土地割让给美元, 并在很大程度上支付了赔款。这种转换在很大程度上缓解了美元在财政赤字货币化下的困境。对于美国经济管理者来说, 维持美元资产稳定的压力有所下降, 在一定程度上帮助他解除了大包围。现在美股市场的风险, 包括背后的估值压力, 明显低于2月24日之前, 这是我的判断。美国对俄罗斯的制裁都是在其利益的轨道上运行的。乌克兰局势, 美国对俄罗斯的制裁已经超出了传统经济理论的常识界限。比如昨天谷歌公开了俄罗斯部分战略要塞的高清地图, 包括瑞士打破中立地位, 美国对富人的制裁, 你怎么看?这个问题?未来我们在分析此类政治事件时, 是否也会采用一些新的框架或维度?对美国人来说, 他不想马上肢解俄罗斯, 他只想困住俄罗斯, 让他长期处于放血状态。他的当务之急是不立即推翻俄罗斯现任普京政府, 让俄罗斯分崩离析, 这不符合美国人的长远利益。美国人的利益应该是维护俄罗斯的完整, 而是让俄罗斯长期处于一种令人衰弱的放血状态, 这样俄罗斯就有可能长期成为欧洲的后盾, 也就是威胁。通过这种状态, 美国将欧洲变成了一个长期在经济上和政治上都在放血和造福美国的状态。经济直接对应物是欧元的想法, 加强了美元的信用标准。他想看到一个长期的放血状态。他不希望看到欧洲的潜在威胁突然崩溃。这对美国来说是最糟糕的。 .因为对欧洲的潜在威胁突然消失了, 欧洲的离心力出来了, 欧元和美元又开始竞争, 欧洲一体化的力量又开始崛起, 美国的地缘政治牌没有打白输。所以, 美国想得很清楚, 自从俄乌战争爆发以来, 从开始到战斗, 到现在的过程, 完全是在美国设计的利益轨道上运行。